導讀

現(xiàn)在，由于移動互聯(lián)網的紅利減少，商業(yè)模式創(chuàng)新的投資機會越來越少。達晨財智總裁肖冰認爲，中國有大批科技創(chuàng)新的空間，這也正是投資人大顯身手之時，但很多投資人忽視了。

近期，以芯片行業(yè)爲代表的底層技術創(chuàng)新，成爲了投資圈反思和熱議的焦點。很多投資人認爲，中國在商業(yè)模式創(chuàng)新方面已經趕超美國，但在技術創(chuàng)新方面，仍然基礎薄弱。

爲何過去幾年，O2O、共享經濟等領域商業(yè)模式創(chuàng)新的項目大行其道，但底層技術創(chuàng)新的項目卻不受重視？芯片等底層技術的投資難點是什麼，現(xiàn)在是否將迎來更好的投資時機？

針對上述問題，在4月底召開的第十二屆中國投資年會上，諸多知名投資人展開討論。

模式創(chuàng)新趕上窗口期

金沙江創(chuàng)投董事總經理朱嘯虎認爲，十年前中國互聯(lián)網公司也許是美國互聯(lián)網公司的非常之一，但現(xiàn)在中美雷同商業(yè)模式公司的比例是1：1，甚至中國公司比例更高。同時最近兩年，中國在消費互聯(lián)網方面還有很多創(chuàng)新，譬如抖音、快手，但美國的消費互聯(lián)網則比較沈默。

他認爲，發(fā)生這種變化的原因要緊有二：一是，移動互聯(lián)網時代發(fā)揮了中國的人口紅利優(yōu)勢。以前在PC時代並不是所有人都可以上網，但移動互聯(lián)網時代任何人隨時隨地都在上網。二是，中國90後、00後年輕用戶的消費意願和能力，比十年前的80後強很多。

1999年入行的凱旋創(chuàng)投執(zhí)行合夥人周志雄，也觀察到中美風險投資的變化所在。他表達，十年前中國VC投資全基本上模仿美國。到現(xiàn)在所有站在消費者角度、用錢砸出市場的模式，中國是領先的。

但爲何在技術創(chuàng)新方面中國仍顯不足？ 達晨財智總裁肖冰認爲，其中原因在于，中國是一個後發(fā)的追趕型社會，人們的很多行爲都比較短視。具體到投資行業(yè)，過去幾年大批的錢投在很窄的賽道即商業(yè)模式創(chuàng)新中，這很吸引眼球，也取得了好的業(yè)績。

但另一方面中國科技創(chuàng)新的基礎非常薄弱，在大批科技創(chuàng)新企業(yè)需要錢的時候，投資機構忽視了那些方面的投資。大伙兒希望敏捷催肥一兩年時間就能上市的企業(yè)，而忽視了很多中國目前的現(xiàn)狀。

“我們在線實際上還是發(fā)展中國家，有大批科技落後的部分需要彌補。那本來是我們在線大顯身手的時候，而我們在線忽視了。因爲那個比較慢，需要長期的積累，我覺得這是需要反思的地點?！毙けf。當然現(xiàn)在由于移動互聯(lián)網的紅利減少，商業(yè)模式創(chuàng)新的投資機會越來越少。

晨興資本創(chuàng)始合夥人劉芹認爲，從PC、移動互聯(lián)網時代到現(xiàn)在的人工智能，每一次原創(chuàng)科技出現(xiàn)都有一段窗口期，領導型的公司能使用窗口期建立起科技壁壘。以前的中國諸多公司以市場換技術，因爲錯過了70年代的芯片大發(fā)展，90年代的PC大發(fā)展，僅僅趕上2000年的互聯(lián)網模式創(chuàng)新窗口。

“但今天中國有機會用市場創(chuàng)造技術，因爲時機對了?！彼f，中國的人才和資本有機會在同一起跑線，依靠中國強大的市場規(guī)模來創(chuàng)造原創(chuàng)技術。對晨興資本來說，十年前內部基金的策略是，不看所謂的原創(chuàng)性底層科技創(chuàng)新，今天則會積極地關注底層科技創(chuàng)新。

不應低估中國技術創(chuàng)新

芯片等底層技術投資究竟難點何在？朱嘯虎坦言，“中國的投資機構不是不投芯片，之前我們在線投了好幾個項目都血本無歸?！彼J爲，芯片技術投資相對來說有三個難點：

第一，中國的芯片公司大部分是單一國產產品公司，前期投入大、生命周期短，從長遠來看投入和回報是不成比例的。

第二，從中期來看任何大的行業(yè)都有周期性，任何大的新平臺興起後，先出來的是做硬件的公司。譬如PC時代有英特爾、IBM、思科，人工智能時代有英偉達。芯片的投入一旦形成平臺，新公司很難做。

特別是芯片公司前期投入非常大，如果競爭對手靠先機占據市場，把設備成本攤銷掉以後，後來者的成本曲線遠落後于競爭對手，無法與之競爭，除非靠政府的大批補貼和支持。但朱嘯虎認爲，在人工智能芯片方面還存在機會，金沙江創(chuàng)投也投資了一兩家公司。

第三，朱嘯虎認爲，中國先積累資金和實力，然後走技術路線，是比較靠譜的路徑。今天的阿裏、騰訊、滴滴等互聯(lián)網巨頭，都在花很多錢研發(fā)核心技術。

火山石資本管理合夥人章蘇陽表達，中國標準的VC機構開始在國內大規(guī)模做投資是在2004年-2011年左右，這期間投芯片的人很多，現(xiàn)在産生的基礎應用芯片也是那時投資的。

但投資芯片的問題在于：第一，做芯片的公司要麼成功要麼失敗，不像做商業(yè)模式創(chuàng)新的公司，如果這條路沒走通還可以轉型。第二，絕大部分的芯片即使投産成功，基本上也就是賺取均勻利潤，而不會帶來壟斷利潤。除非是做現(xiàn)在很缺的譬如高級FPGA（可編程的“萬能芯片”），否則做芯片的利潤都不會很高。

“現(xiàn)在市場上很多東西都比芯片更容易産生回報和利潤率，只要這一現(xiàn)象依然存在，投芯片的機構就依然還是少。”他說，對VC來說，更喜歡投資一些利于産生更大需求，更快速能夠把錢收回來的項目。資本是逐利的，這是正常商業(yè)公司的選擇。

但周志雄認爲，現(xiàn)在中國芯片投資的機會很大，因爲芯片的應用在中國。不過其中的挑戰(zhàn)在于，如何踏實地建造自己的能力，耐心地投出對行業(yè)有影響力的公司。

光速中國創(chuàng)始合夥人韓彥也表達，中國的底層技術創(chuàng)新能力不應該被低估。在AI等底層技術方面，中國的人才占全球很大的比例?，F(xiàn)在滴滴、華爲等中國創(chuàng)新企業(yè)都在矽谷高薪招人，相信未來10-20年，全球華人人才會回流。